医药产业在我国仍处于长期牛市的早期阶段.预计到 2020 年,我国卫生费用占GDP 比重或能达到7%,相当于在2012 年基础上再次翻番,长期成长动力十足. 不过,未来两年可能会受到降价控费和医保支出增长放缓等因素的影响,医药制造业的营收增速将比2011 年有所放缓.
下半年的政策面或将紧于上半年. 三项基本医保或将统一整合到人社部管理,新农合待遇或将进一步提高,这可能有助于激发农村居民的大病诊疗热情. 下半年多个省市将陆续启动基药增补和非基药的招标, 增补基药继续降价为大势所趋,"双信封"制或将向非基药招标推广.
板块估值已趋合理. 我们分析了影响医药板块绝对估值和相对估值的相关因素,认为今年医药板块的净利润增速或将高于去年,这将导致绝对估值的重心比去年有所上升.相对估值与医药制造业营收增速以及GDP 增速相关,短线看略偏高,长期看高溢价率仍能维持,并可能会继续扩大.我们认为28 倍左右是今年医药板块较为安全的估值水平, 医药板块估值(TTM,整体法,剔除负值)当前已经趋于合理,再次回到28 倍以下,可考虑逐渐买入.
招标政策是下半年医药板块最大的扰动因素.倘若招标政策的严格程度大大超出预期, 有可能导致医药营收和净利润不达我们的预测,从而导致板块估值水平再下一个台阶. 我们并没有如此悲观.主要理由是,下半年各省陆续启动的是基药增补招标,这块营收占比相对较小; 下半年启动非基药招标的省份不多,且非基药招标大幅降价的可能性小于基药招标,这块对于企业造成的实质性影响应该也不大.
投资建议:短期内,医药板块或将跟随着大盘的大幅回落而继续调整,但由于当前医药板块估值水平已趋合理,泥沙俱下之后便是淘金之时. 我们建议下半年可采取由防御到进攻的投资策略, 重点关注以下四类企业,一是具有产品优势的抗肿瘤药研发和生产企业, 二是受益于太子参降价和人参涨价的企业,三是受到政策鼓励的医疗服务业,四是新品爆发力强,能够进口替代的企业等,具体可关注以岭药业,瀚宇药业,科华生物,沃森生物,昆明制药,鱼跃医疗,马应龙等.
|
|
|
| |
医药产业在我国仍处于长期牛市的早期阶段.预计到 2020 年,我国卫生费用占GDP 比重或能达到7%,相当于在2012 年基础上再次翻番,长期成长动力十足. 不过,未来两年可能会受到降价控费和医保支出增长放缓等因素的影响,医药制造业的营收增速将比2011 年有所放缓.
下半年的政策面或将紧于上半年. 三项基本医保或将统一整合到人社部管理,新农合待遇或将进一步提高,这可能有助于激发农村居民的大病诊疗热情. 下半年多个省市将陆续启动基药增补和非基药的招标, 增补基药继续降价为大势所趋,"双信封"制或将向非基药招标推广.
板块估值已趋合理. 我们分析了影响医药板块绝对估值和相对估值的相关因素,认为今年医药板块的净利润增速或将高于去年,这将导致绝对估值的重心比去年有所上升.相对估值与医药制造业营收增速以及GDP 增速相关,短线看略偏高,长期看高溢价率仍能维持,并可能会继续扩大.我们认为28 倍左右是今年医药板块较为安全的估值水平, 医药板块估值(TTM,整体法,剔除负值)当前已经趋于合理,再次回到28 倍以下,可考虑逐渐买入.
招标政策是下半年医药板块最大的扰动因素.倘若招标政策的严格程度大大超出预期, 有可能导致医药营收和净利润不达我们的预测,从而导致板块估值水平再下一个台阶. 我们并没有如此悲观.主要理由是,下半年各省陆续启动的是基药增补招标,这块营收占比相对较小; 下半年启动非基药招标的省份不多,且非基药招标大幅降价的可能性小于基药招标,这块对于企业造成的实质性影响应该也不大.
投资建议:短期内,医药板块或将跟随着大盘的大幅回落而继续调整,但由于当前医药板块估值水平已趋合理,泥沙俱下之后便是淘金之时. 我们建议下半年可采取由防御到进攻的投资策略, 重点关注以下四类企业,一是具有产品优势的抗肿瘤药研发和生产企业, 二是受益于太子参降价和人参涨价的企业,三是受到政策鼓励的医疗服务业,四是新品爆发力强,能够进口替代的企业等,具体可关注以岭药业,瀚宇药业,科华生物,沃森生物,昆明制药,鱼跃医疗,马应龙等.
|
|
|
| |
|
